Il trimestre di apertura ha offerto spiragli di resilienza: cali moderati, volumi di scambio robusti, ottimismo intorno alla campagna Bordeaux 2024 e rinnovata energia dai mercati statunitensi e asiatici. Tuttavia, l'ottimismo si è rapidamente dissolto dopo la minaccia di Trump di imporre tariffe del 200% a metà marzo, che ha innescato un'immediata ritirata degli acquirenti statunitensi. Questi acquirenti erano stati sostenitori fondamentali di regioni meno commercializzate come il Piemonte, il Rodano e la Spagna, e la loro uscita ha accelerato il declino del mercato. Una campagna En Primeur poco brillante (guidata da un'annata scarsa) non ha fatto altro che aggravare la situazione, lasciando tutti i livelli della filiera in posizioni precarie.
Sebbene alcune annate e alcuni segmenti mostrino segni di stabilizzazione, questi rimangono eccezioni piuttosto che la regola. La stabilità, che il commercio aveva auspicato per il 2025, sta lottando per emergere contro gli impegni geopolitici.
Tuttavia, questi fattori stanno mostrando opportunità di acquisto per coloro che pensano a lungo termine, soprattutto nella parte primaria del mercato.
Vino pregiato e azioni
Le turbolenze non si sono limitate al solo vino pregiato. I mercati azionari globali hanno subito uno shock a marzo, ma da allora si sono ripresi, con i principali indici di Stati Uniti, Regno Unito e Germania che hanno raggiunto nuovi massimi. Tuttavia, molti commentatori sono confusi sul perché i mercati statunitensi continuino a stampare nuovi massimi storici, quando i dazi sono destinati a far soffrire i consumatori americani sotto forma di prezzi più alti. Al contrario, il Fine Wine 100 è rimasto indietro, sovraperformato solo dal greggio, che è stato colpito dal rallentamento dell'economia globale e dall'aumento della produzione OPEC. Anche se la scarsa performance del greggio nel 2025 è stata un sollievo per i costi di produzione globali.
Dinamiche valutarie e ricadute En Primeur
I movimenti valutari non hanno fatto altro che aumentare la complessità. L'indebolimento del dollaro USA rispetto alla sterlina ha ridotto le opportunità di arbitraggio e ha ulteriormente dissuaso gli acquirenti statunitensi. Nel frattempo, un euro più forte rispetto alla sterlina ha esercitato un'ulteriore pressione sui partecipanti europei, costringendo i produttori di Bordeaux a ridurre i prezzi in modo aggressivo per mantenere la competitività globale. Tuttavia, ritengo che ciò sia stato anche indotto dalle recensioni non proprio entusiastiche dell'annata nel suo complesso.
Quest'anno ha segnato la prima volta in cui molti grandi commercianti statunitensi hanno rinunciato completamente alla campagna En Primeur, una decisione dettata non solo dai timori tariffari ma anche dalla crescente disillusione nei confronti del sistema stesso. Il rapido deprezzamento del dollaro nei confronti dell'euro ha probabilmente contribuito a questo ritiro.
Bordeaux: Un mercato in evoluzione
Il Bordeaux 500 è stato il più debole finora quest'anno, con un calo del 5,6%. Al contrario, il Bordeaux Legends 40 - che comprende le annate più vecchie e mature - ha resistito meglio, con un calo del 2,6%. La divergenza è evidente: le annate più mature hanno avuto il tempo di correggere e trovare un sostegno, mentre i vini più recenti (2020, 2021 e 2022) hanno faticato, spesso scambiati a minimi storici al di sotto del prezzo ex-château.
Gli indicatori tecnici suggeriscono che il Bordeaux Legends 40 potrebbe essere vicino ai livelli di supporto, ponendo potenzialmente le basi per un rimbalzo. Ad esempio, il Petrus 2009 è sceso a 30.000 sterline per 12×75 in aprile, eguagliando il suo minimo del 2020, ma da allora è salito verso le 35.000 sterline, allineandosi al suo picco del 2018. Sebbene questo non confermi ancora un'inversione di tendenza del mercato, evidenzia l'attenuarsi del momento ribassista.
D'altra parte, il Bordeaux 500 rimane vulnerabile. Con uno scarso supporto tecnico al di sotto, non si possono escludere ulteriori cali, soprattutto tra le annate più recenti e dai prezzi ambiziosi.
Italia 100: Stabilità testata
Considerato a lungo un porto sicuro, l'indice Italia 100 ha iniziato il 2025 su basi solide, per poi perdere il 3,4% nel secondo trimestre. Al suo interno è emersa una netta divergenza: I vini toscani (ad esempio, Sassicaia, Tignanello, Solaia) sono scesi solo dell'1,3%, mentre le etichette piemontesi (ad esempio, Gaja, Conterno, Mascarello) hanno subito un calo più marcato del 5,6%.
Questo contrasto deriva dal potere del marchio. I Super Tuscans, con un forte riconoscimento a livello mondiale e un'ampia domanda, sono stati meglio isolati. La dipendenza del Piemonte dagli acquirenti statunitensi - che hanno rappresentato il 44% degli acquisti nel primo trimestre, ma solo il 22% nel secondo - ha lasciato la regione esposta quando la partecipazione degli Stati Uniti è diminuita.
Attività di trading: Volumi più alti, momentum disomogeneo
Nonostante il calo dei prezzi, l'attività di trading nel primo semestre del 2025 ha superato quella del secondo semestre del 2024, con un aumento dei volumi dell'11,9% e del valore del 4,2%. Tuttavia, lo slancio ha subito un brusco rallentamento a partire da metà aprile, in seguito all'annuncio delle tariffe.
A livello regionale, il Bordeaux ha guadagnato quote nel primo semestre del 2025, mentre lo Champagne ha registrato una contrazione. Questo cambiamento riflette la ricalibrazione degli acquirenti statunitensi, che si sono concentrati maggiormente sul Bordeaux in un periodo di rientro selettivo.
Geografia degli acquirenti: Ritirata degli Stati Uniti, cautela degli asiatici
La flessione del mercato statunitense ha definito gran parte della narrazione del primo semestre. Anche se i recenti aggiornamenti tariffari potrebbero fare chiarezza, la continua incertezza ha mantenuto gli acquirenti statunitensi esitanti. Una volta definita la politica, possiamo aspettarci che tornino, anche se con cautela, a ricalcolare i margini per tenere conto di eventuali nuovi costi.
Nel frattempo, l'Asia ha mostrato timidi segnali di ripresa. Gli acquirenti asiatici hanno rappresentato circa il 18% del valore scambiato settimanalmente nel secondo trimestre, con una spesa nominale in aumento del 55% rispetto alla seconda metà del 2024: segnali incoraggianti per un mercato che guarda sempre più a est per trovare sostegno.
Vini top-traded: Un barlume di valore
Château Lafite Rothschild 2021 è stato il vino più scambiato del semestre, rimbalzando dal suo massimo En Primeur di 5.800 sterline a una cifra più stabile di 3.800 sterline. Allo stesso modo, Château Mouton Rothschild e Château Lynch-Bages 2021 hanno registrato una forte attività, suggerendo che gli acquirenti stanno trovando valore in questi livelli di prezzo ricalibrati.
Prospettive per H2 2025: Necessaria pazienza
Con l'ingresso nella seconda metà del 2025, le aspettative sul fronte delle vendite si sono leggermente ridimensionate. Il mercato potrebbe avvicinarsi a un livello minimo, come dimostra il fatto che i Bordeaux 2021 hanno trovato un supporto di prezzo e un rinnovato interesse commerciale. Si è assistito anche a un aumento degli acquisti sul lato premium del mercato, in quanto i collezionisti vedono il valore dei titoli a lungo termine. Ciò include anche gli investitori istituzionali, come dimostra il lancio di Oeno - Fine Wine & Whisky Investment Fund con il nostro partner FundBox.
Tuttavia, una ripresa più ampia richiederà un cambiamento decisivo del sentiment, probabilmente guidato dalla chiarezza delle politiche, dalla rinnovata fiducia dell'Asia o da aggiustamenti strategici delle scorte da parte dei commercianti. Nel mercato britannico ciò include riduzioni sostenute dei tassi di interesse, mentre negli Stati Uniti gli acquirenti guardano solo alle tariffe.
Per il momento, la parola d'ordine rimane pazienza se state cercando di vendere. Se invece si tratta di un'operazione a lungo termine, la parola d'ordine è schierarsi.
